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汽車物流以汽車產業相關產品為服務目標，實現原材料、汽車零部件、qichezhengcheyijishouhoupeijiandengdeshitiliudonghekongjianzhuanyi
，weizhenggeqichechanyeliantigongwuliuzhichi。zhengyinweiqishentouyuqichechanyedemeiyigehuanjie，qichewuliudefazhanyuqichechanyexixixiangguan。woguo汽車物流行業的發展經曆了四個主要階段，目前正朝著第三方汽車物流和綜合型汽車物流的方向發展。

汽車物流運什麼？

汽車物流以汽車產業相關產品為服務目標，實現原材料
、汽車零部件
、汽車整車以及售後配件等的實體流動和空間轉移，為整個汽車產業鏈提供物流支持。

汽車物流融於汽車產業，與IT物流、鋼鐵物流、石化物流一樣，是專業型物流的一種。另外，由於運輸物品和環節的不同
，汽車物流可分為零部件物流、整車倉儲和整車物流3個大類。零部件物流又可按服務環節的不同，細分為零部件采購物流、生產物流、零部件進出口物流、售後備品件物流等；整車物流可細分為商用車物流
、乘用車物流和二手車物流。

融於汽車產業，貫穿始終

在汽車產業鏈中

，汽車物流貫穿始終：從零部件供應商到製造商的零部件采購物流、從製造商到經銷商的整車物流和整車倉儲、以及從經銷商到消費者的銷售物流等。正因為其滲透於汽車產業的各個環節，汽車物流行業的發展與汽車產業息息相關。

向第三方和綜合型物流發展

我國汽車物流隨著汽車工業的進步不斷發展，從其組織形式和經營模式來看，主要經曆了四個主要階段：

階段一（20世紀80-90年代）：gaijieduanchuyuguoneiqichegongyedeqibujieduan
，qichewuliuguimobuda，qichezhizaoqiyewangwangsheliwuliubumenyimanzuzishenwuliuxuqiu。yibandetongyongxingwuliuqiyezaizhuanyexingfangmianhaicunzaiyidingqianque。

階段二（20世紀90年代中後期）：隨(sui)著(zhe)國(guo)內(nei)汽(qi)車(che)製(zhi)造(zao)企(qi)業(ye)的(de)成(cheng)熟(shu)擴(kuo)大(da)，其(qi)逐(zhu)漸(jian)意(yi)識(shi)到(dao)物(wu)流(liu)的(de)重(zhong)要(yao)性(xing)
，並(bing)紛(fen)紛(fen)設(she)立(li)物(wu)流(liu)子(zi)公(gong)司(si)輔(fu)助(zhu)汽(qi)車(che)生(sheng)產(chan)。例(li)如(ru)
，上(shang)汽(qi)集(ji)團(tuan)成(cheng)立(li)安(an)吉(ji)物(wu)流(liu)，一(yi)汽(qi)集(ji)團(tuan)成(cheng)立(li)一(yi)汽(qi)物(wu)流(liu)等(deng)。

階段三（21世紀初期）：國內第三方物流向著專業化、規模化的方向發展，並且逐漸滲透汽車產業。由於其產權獨立於汽車製造企業、不(bu)在(zai)局(ju)限(xian)於(yu)單(dan)一(yi)客(ke)戶(hu)，具(ju)有(you)較(jiao)好(hao)的(de)效(xiao)率(lv)和(he)規(gui)模(mo)優(you)勢(shi)。在(zai)此(ci)階(jie)段(duan)，汽(qi)車(che)製(zhi)造(zao)企(qi)業(ye)也(ye)傾(qing)向(xiang)於(yu)將(jiang)部(bu)分(fen)物(wu)流(liu)業(ye)務(wu)外(wai)包(bao)，從(cong)而(er)專(zhuan)注(zhu)於(yu)汽(qi)車(che)生(sheng)產(chan)和(he)營(ying)銷(xiao)。

階段四（2010年左右）：zonghexingqichewuliuqiyejibenchengshu。daxingqichewuliuqiyezhujianjiangyunshuhuanjiewaibaogeichengyunshang，zhuanzhuyuwuliufanganshejihewuliuwangluoyouhuadengfujiazhijiaogaodehuanjie。youyuqizishenyunlijiaoshao，jingyinglinghuoxingtigao，youxingyejingqibodongdailaidejingyingfengxiandadajiangdi。

行業需求：6000億盛宴，隨汽車市場周期波動

我們預計國內汽車物流市場規模為6000-8000億元

，2015年增速為9.8%，市(shi)場(chang)規(gui)模(mo)增(zeng)速(su)跟(gen)隨(sui)汽(qi)車(che)工(gong)業(ye)總(zong)產(chan)值(zhi)穩(wen)中(zhong)有(you)降(jiang)。從(cong)汽(qi)車(che)物(wu)流(liu)企(qi)業(ye)收(shou)入(ru)來(lai)看(kan)，其(qi)增(zeng)速(su)隨(sui)著(zhe)全(quan)國(guo)汽(qi)車(che)銷(xiao)量(liang)增(zeng)速(su)周(zhou)期(qi)波(bo)動(dong)

，國(guo)內(nei)汽(qi)車(che)市(shi)場(chang)供(gong)需(xu)基(ji)本(ben)平(ping)衡(heng)且(qie)產(chan)業(ye)鏈(lian)需(xu)求(qiu)傳(chuan)導(dao)順(shun)暢(chang)是(shi)汽(qi)車(che)物(wu)流(liu)和(he)汽(qi)車(che)銷(xiao)售(shou)同(tong)步(bu)波(bo)動(dong)的(de)主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)。另(ling)外(wai)，汽(qi)車(che)物(wu)流(liu)市(shi)場(chang)與(yu)汽(qi)車(che)銷(xiao)售(shou)市(shi)場(chang)一(yi)樣(yang)具(ju)有(you)季(ji)節(jie)性(xing)特(te)征(zheng)

，4季度為旺季。

6000億+市場規模
，增速穩中有降

汽車物流市場規模為6000-8000億
，增速隨汽車工業產值穩中有降。我們對汽車物流市場規模進行測算，測算的方法為以汽車工業總產值乘以汽車物流費用率：根據國家統計局和汽車物流年鑒的數據顯示，2014年我國汽車工業規模以上銷售產值為6.63萬億
，同比增長13.3%，2011年汽車業物流費用率為9.6%。我們預計：1）2015年汽車工業產值隨著汽車銷量增速的下滑而走低，達到11.0%
；2）2015年汽車業物流費用率（較2011年）小幅下降0.6個百分點至9.0%。綜上

，預計2013年、2014年和2015年國內汽車物流市場規模為5445億、6037億和6628億元
，增速分別為14.7%、10.9%和9.8%。

汽車產業鏈需求傳導順暢，汽車物流隨消費市場波動

qichewuliuqiyeshouruzengsusuiquanguoqichexiaoshoushichangzhouqibodong。womenduiquanguodierdaqichewuliuqiyeyiqiwuliushouruzengsuyuguoneiqichexiaoliangzengsujinxingduibiyanjiuhoufaxian：前者基本隨著後者的波動而波動，例如
，2011年-2013年期間，全國汽車銷售市場回暖


，一汽物流收入增速亦呈現明顯上升趨勢。同時，隨著2013-2015年汽車銷售市場景氣度下滑，一汽物流收入增速亦大幅走低。

國內汽車市場供需基本平衡，且產業鏈需求傳導順暢。我們認為，汽車物流企業收入增速隨汽車銷售市場波動的主要原因是：1）我國消費的汽車基本在國內製造
，比例達到98%以上；2）國內汽車每年製造量和銷售量基本維持平衡，產銷率在100%左zuo右you波bo動dong，意yi味wei著zhe無wu論lun是shi汽qi車che製zhi造zao企qi業ye和he銷xiao售shou市shi場chang之zhi間jian的de整zheng車che物wu流liu，還hai是shi汽qi車che製zhi造zao企qi業ye和he零ling部bu件jian供gong應ying商shang之zhi間jian的de零ling部bu件jian采cai購gou物wu流liu，都dou保bao持chi的de相xiang同tong的de周zhou期qi變bian化hua節jie奏zou。

汽車物流市場呈現季節性
，4季度為旺季

汽車物流市場呈現季節性波動特征，4季度為旺季。傳統的汽車銷售市場和汽車零部件市場在每年的1、3
、11和12月份銷量較高

，整合為季度來看，4季度無疑是一年中的銷售量高點。由於汽車物流市場與汽車銷售市場相關性較高，汽車物流市場亦呈現明顯的季節性特征：我們對長安民生物流2007年-2012年（2013年之後不披露季度數據）的季度收入平均值進行對比後發現
，4季度收入明顯高於其他3個季度，是年內收入高點。

行業供給：寡頭壟斷格局，客戶資源為上

國內汽車物流企業可以分為3類：汽車廠商自己設立的下屬物流子公司、第di三san方fang物wu流liu公gong司si和he中zhong小xiao型xing物wu流liu公gong司si
，其qi在zai公gong司si背bei景jing和he經jing營ying特te點dian上shang有you明ming顯xian的de差cha異yi。汽qi車che物wu流liu市shi場chang為wei寡gua頭tou壟long斷duan市shi場chang，與yu上shang遊you汽qi車che製zhi造zao行xing業ye格ge局ju一yi致zhi，2013年行業前四大汽車物流公司承運量占比分別約為29%、11%、7%和8%。同時
，我們認為，汽車物流行業客戶資源重中之重，是一個“得客戶者得天下“的行業。另外，由於上遊汽車製造企業較為集中而下遊消費市場分布全國，汽車物流企業需要大規模運力和倉儲設施提供物流支持。

三大模式：自設物流子公司

、第三方物流和中小型公司

國內汽車物流企業主要分為3類：汽車廠商自己設立的下屬物流子公司、第三方物流公司和中小型物流公司。其中，汽車廠商下屬物流子公司代表主要有安吉物流
、一汽物流等，其主要采用自有運力和承運商模式相結合的方式，以集團內部業務為主要客戶資源；第(di)三(san)方(fang)物(wu)流(liu)公(gong)司(si)的(de)代(dai)表(biao)為(wei)長(chang)久(jiu)物(wu)流(liu)，采(cai)用(yong)承(cheng)運(yun)商(shang)模(mo)式(shi)，主(zhu)要(yao)依(yi)靠(kao)外(wai)部(bu)運(yun)力(li)提(ti)供(gong)服(fu)務(wu)，由(you)於(yu)獨(du)立(li)於(yu)汽(qi)車(che)製(zhi)造(zao)廠(chang)商(shang)
，其(qi)可(ke)以(yi)服(fu)務(wu)於(yu)多(duo)家(jia)汽(qi)車(che)製(zhi)造(zao)企(qi)業(ye)。眾(zhong)多(duo)的(de)中(zhong)小(xiao)型(xing)物(wu)流(liu)公(gong)司(si)物(wu)流(liu)能(neng)力(li)較(jiao)低(di)，在(zai)獲(huo)取(qu)客(ke)戶(hu)資(zi)源(yuan)方(fang)麵(mian)較(jiao)為(wei)困(kun)難(nan)，一(yi)般(ban)作(zuo)為(wei)外(wai)協(xie)運(yun)力(li)與(yu)大(da)型(xing)汽(qi)車(che)物(wu)流(liu)企(qi)業(ye)合(he)作(zuo)
，進(jin)而(er)參(can)與(yu)到(dao)汽(qi)車(che)物(wu)流(liu)服(fu)務(wu)中(zhong)。
汽車物流

寡頭壟斷市場
，與上遊格局一脈相承

汽車物流市場為寡頭壟斷市場，與上遊汽車製造行業格局一致。根據中國物流與采購聯合會披露的2015年中國物流企業50強名單顯示
，安吉物流、一汽物流
、長安民生物流和長久物流分別以176億、65億、61億和34億元收入占據汽車物流企業收入規模排名前四位。另外，根據其官網披露的2013年承運量數據和2013年全國汽車市場總銷量計算，前四者承運量占比分別為29%、11%、7%和8%，呈現寡頭壟斷格局
，與上遊汽車製造業的行業格局一致：2013年，上汽集團、東風集團、一汽集團、長安集團和北汽集團汽車銷量分別占全國汽車總銷量的23.1%
、16.1%、13.2%、10.0%和9.6%。

客戶資源重中之重
，得客戶者得天下

客ke戶hu資zi源yuan是shi重zhong要yao的de行xing業ye壁bi壘lei，亦yi是shi企qi業ye核he心xin競jing爭zheng優you勢shi所suo在zai。由you於yu上shang遊you汽qi車che製zhi造zao企qi業ye集ji中zhong度du較jiao高gao，導dao致zhi汽qi車che物wu流liu行xing業ye訂ding單dan來lai源yuan非fei常chang集ji中zhong。同tong時shi
，由you於yu汽qi車che製zhi造zao企qi業yeJIT生產模式下對汽車物流效率、成cheng本ben和he安an全quan等deng方fang麵mian的de高gao要yao求qiu
，使shi得de其qi在zai選xuan擇ze物wu流liu企qi業ye時shi標biao準zhun較jiao高gao，一yi旦dan選xuan擇ze完wan畢bi

，則ze傾qing向xiang於yu長chang期qi合he作zuo。因yin此ci，從cong某mou種zhong意yi義yi上shang來lai說shuo
，汽qi車che物wu流liu行xing業ye是shi一yi個ge“得客戶者得天下“的行業。

yiqiansandaqichewuliuqiyeweili，qichechengyunliangpaimingyuqizhuyaokehudeqichexiaoliangpaimingxiangyizhi，tongshi
，qizhuyaokehuyiweiqikonggugudong。lingwai，kehuziyuandezhongyaoxingyetongyangjieshileweiheqichewuliushichangyuqichezhizaoshichangdegejuyizhi
，jieweiguatoulongduanshichang。

運力提供物流保障，倉儲網絡增強競爭力

由you於yu上shang遊you汽qi車che製zhi造zao企qi業ye較jiao為wei集ji中zhong而er下xia遊you消xiao費fei市shi場chang分fen布bu全quan國guo，汽qi車che物wu流liu企qi業ye需xu要yao大da規gui模mo運yun力li和he倉cang儲chu設she施shi提ti供gong物wu流liu支zhi持chi。汽qi車che製zhi造zao業ye在zai規gui模mo經jing濟ji的de作zuo用yong下xia呈cheng現xian區qu域yu集ji聚ju現xian象xiang，目mu前qian國guo內nei主zhu要yao有you6大汽車產業群：東北
、京津、長三角、中部

、西南和珠三角汽車產業群，一汽集團、北汽集團
、上汽集團、東風集團
、長安集團和廣汽集團分別立於其上。然而
，下遊汽車銷售市場遍布全國且銷售網點眾多：國內整車企業共380家左右
，而品牌汽車4S店數量達到約20000家，遠多於前者。
為了提供及時
、gaoxiaodeqichewuliufuwu，qichewuliuqiyewangwangxuyaokongzhidaliangdeyunli，bingqiezaiquanguobuzhiguangfandecangchuwangluo。yichanganminshengwuliuweili
，qizhengchekehudiangong14個，主要分布在重慶
、南京等地。然而，其在全國設立的分支機構就達到29個，廣泛分布在中部和東部沿海地區。

競爭優勢：輕資產化運營，關注回款能力

在長久物流和重慶長安民生物流的對比中，我們發現：1）兩者都孕育於汽車產業集群之上
，享受汽車產業集群提供的優質客戶資源
；2）客戶集中度較高，“大客戶”業務特征下
，汽車物流企業議價能力較弱，毛利率較低。因此
，從杜邦分析結果來看，提高資產周轉率是公司運營的關鍵。3）汽車物流企業大多采用承運商模式

，將運輸環節外包
，由於資本性支出減少，從DCF模型角度來看
，企業的商業模式明顯改善。4）在“大客戶”特te征zheng下xia，企qi業ye應ying收shou賬zhang款kuan增zeng長chang迅xun速su，因yin此ci一yi方fang麵mian應ying收shou賬zhang款kuan的de回hui款kuan能neng力li顯xian得de尤you為wei重zhong要yao，另ling一yi方fang麵mian對dui下xia遊you資zi金jin的de占zhan用yong是shi該gai類lei公gong司si生sheng存cun藝yi術shu的de體ti現xian
，也ye隻zhi有you大da規gui模mo的de汽qi車che物wu流liu企qi業ye才cai能neng實shi現xian，這zhe在zai無wu形xing之zhi中zhong亦yi構gou築zhu了le一yi定ding的de行xing業ye壁bi壘lei。

寡頭割據一方，立足汽車產業集群

孕育於汽車產業肥沃土壤。長安民生物流和長久物流注冊地分布具有明顯的特征：都立足於不同的汽車產業集群之上。我們認為，前者（長安民生物流）主要由長安汽車集團物流需求所致，後者（長久物流）主(zhu)要(yao)由(you)於(yu)汽(qi)車(che)產(chan)業(ye)集(ji)群(qun)提(ti)供(gong)了(le)較(jiao)為(wei)優(you)質(zhi)客(ke)戶(hu)資(zi)源(yuan)，為(wei)其(qi)成(cheng)長(chang)提(ti)供(gong)肥(fei)沃(wo)土(tu)壤(rang)。同(tong)時(shi)，從(cong)兩(liang)者(zhe)前(qian)五(wu)大(da)客(ke)戶(hu)業(ye)務(wu)占(zhan)比(bi)來(lai)看(kan)，第(di)一(yi)大(da)客(ke)戶(hu)皆(jie)為(wei)注(zhu)冊(ce)地(di)所(suo)在(zai)企(qi)業(ye)
，在(zai)其(qi)業(ye)務(wu)中(zhong)具(ju)有(you)舉(ju)足(zu)輕(qing)重(zhong)的(de)影(ying)響(xiang)：長安民生物流和長久物流第一大客戶分別占到其總收入56%和26%。

大客戶特征難享高毛利率，提升周轉率是關鍵

“大客戶”業務特征下，汽車物流企業議價能力較弱，毛利率較低。長安民生物流和長久物流的客戶集中度較高：長安民生物流和長久物流前五大客戶的收入占比分別為86%和75%，而前五大供應商成本占比分別為29%和25%。在“大客戶”的業務特征下，汽車物流企業議價能力較弱，毛利率低於物流行業平均水平。2011年-2015年，長安民生物流和長久物流平均毛利率為11.90%和15.44%，低於物流板塊的19.96%。

由you於yu利li潤run率lv較jiao低di，提ti高gao資zi產chan周zhou轉zhuan率lv是shi公gong司si運yun營ying的de關guan鍵jian。在zai對dui長chang久jiu物wu流liu和he長chang安an民min生sheng物wu流liu進jin行xing杜du邦bang分fen析xi時shi發fa現xian
，兩liang者zhe權quan益yi乘cheng數shu水shui平ping一yi般ban，並bing且qie，都dou擁yong有you較jiao低di的de淨jing利li潤run率lv和he較jiao高gao的de資zi產chan周zhou轉zhuan率lv：長久物流和長安民生物流淨利潤率分別為9.1%和4.4%

，資產周轉率分別達到1.57和1.45，高於物流板塊平均水平。

采用承運商模式
，實現輕資產經營

汽車物流企業大多采用承運商模式，將運輸環節外包
，實現商業模式改善。21世紀初以來，國內大型汽車物流企業逐步采用承運商模式經營，自有運力在總運力中的比重逐漸降低
，大多依靠外協運力。2013年，長久物流和長安民生物流的營業成本中，支付給承運商的成本占比分別96.5%和63.1%。伴(ban)隨(sui)而(er)來(lai)的(de)是(shi)，在(zai)其(qi)總(zong)資(zi)產(chan)結(jie)構(gou)中(zhong)，固(gu)定(ding)資(zi)產(chan)和(he)非(fei)流(liu)動(dong)資(zi)產(chan)的(de)比(bi)重(zhong)逐(zhu)年(nian)降(jiang)低(di)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，實(shi)現(xian)輕(qing)資(zi)產(chan)運(yun)營(ying)有(you)利(li)於(yu)汽(qi)車(che)物(wu)流(liu)企(qi)業(ye)經(jing)營(ying)風(feng)險(xian)的(de)降(jiang)低(di)、商業模式的改善：一方麵，由於自有運力較少
，可以避免行業景氣波動所導致的經營風險；另一方麵
，因為不再需要大量的資本性支出來購置運力，從DCF模型角度來看
，企業的商業模式明顯改善。2011-2015年
，隨著長久物流收入的快速增長
，資本性支出處於低位，導致經營活動現金流淨額與資本性支出的差額逐步走高。

應收賬款增長迅速
，重點關注回款能力

汽qi車che物wu流liu企qi業ye應ying收shou賬zhang款kuan增zeng長chang迅xun速su，風feng險xian控kong製zhi能neng力li重zhong要yao性xing逐zhu漸jian凸tu顯xian。雖sui然ran汽qi車che物wu流liu企qi業ye逐zhu步bu實shi現xian輕qing資zi產chan經jing營ying

，但dan是shi其qi資zi產chan周zhou轉zhuan率lv並bing無wu明ming顯xian提ti升sheng，並bing且qie應ying收shou賬zhang款kuan在zai總zong資zi產chan中zhong的de比bi重zhong逐zhu年nian攀pan升sheng。我wo們men認ren為wei，這zhe再zai次ci反fan映ying了le“大客戶”業務模式下的經營特征：由於缺乏對上遊的議價能力（上遊汽車製造企業對物流企業往往會有1-5個月的賬期），汽車物流企業應收賬款回款能力顯得尤為重要。

憑ping借jie對dui下xia遊you的de較jiao高gao議yi價jia能neng力li
，減jian少shao自zi有you資zi金jin占zhan用yong，實shi現xian風feng險xian轉zhuan移yi。大da型xing的de汽qi車che物wu流liu企qi業ye雖sui然ran對dui上shang遊you的de議yi價jia能neng力li較jiao弱ruo
，但dan是shi，由you於yu下xia遊you大da多duo為wei中zhong小xiao型xing承cheng運yun商shang，議yi價jia能neng力li不bu高gao
，大da型xing汽qi車che物wu流liu企qi業ye通tong過guo將jiang應ying付fu賬zhang款kuan賬zhang期qi與yu應ying收shou賬zhang款kuan賬zhang期qi的de匹pi配pei，減jian少shao自zi有you資zi金jin占zhan用yong，將jiang彙hui款kuan壓ya力li轉zhuan移yi給gei下xia遊you承cheng運yun商shang。2010年之後
，長久物流和長安民生物流應收賬款/應付賬款比率呈現明顯的下降趨勢
，反映了其依靠大量占用下遊資金，減小回款壓力。

我們認為，在“大客戶”tezhengxia，yifangmianyingshouzhangkuandehuikuannenglixiandeyouweizhongyao
，lingyifangmianduixiayouzijindezhanyongshigaileigongsishengcunyishudetixian，yezhiyoudaguimodeqichewuliuqiyecainengshixian，zhezaiwuxingzhizhongyigouzhuleyidingdexingyebilei。

投資策略：收入跟隨汽車市場，投資踩準周期節奏

汽車物流企業收入增速隨汽車銷售市場周期波動。2005年-2015年，長久物流和長安民生物流收入增速與全國汽車銷售增長率保持一致。我們認為，其主要由於汽車物流企業（長安民生物流）收入與主要客戶（長安汽車集團）汽車銷量息息相關：由you於yu客ke戶hu資zi源yuan集ji中zhong度du高gao，後hou者zhe銷xiao量liang決jue定ding後hou者zhe的de承cheng運yun量liang。並bing且qie，在zai汽qi車che市shi場chang同tong質zhi化hua趨qu勢shi和he寡gua頭tou壟long斷duan格ge局ju下xia，長chang安an汽qi車che集ji團tuan汽qi車che銷xiao量liang與yu全quan國guo汽qi車che市shi場chang景jing氣qi度du相xiang關guan性xing較jiao高gao。最zui終zhong，汽qi車che物wu流liu企qi業ye收shou入ru亦yi受shou全quan國guo汽qi車che銷xiao售shou市shi場chang景jing氣qi度du的de影ying響xiang。

投資需踩準汽車市場需求周期節奏：股票超額收益與集團（客戶）hequanguoqichexiaoliangzengsuxiangguanxingjiaogao
，tongshiyinianduhejidupinlvshujujiaoweixianzhu，yuedushujucankaoxingxiangduijiaoruo。womenyichanganminshengwuliuweili，duiyingxianggujiadexiangguanyinsujinxingyanjiu：從結果來看
，長安民生物流股票的年度超額收益與公司收入

、長安汽車集團年銷量增速以及全國汽車年銷量增速的相關性較高，與公司淨利潤增速的相關性較弱，相關係數分別為0.80、0.78
、0.81和0.34。另外，從年度、季度和月度數據來看，股價季度超額收益與集團和全國汽車季度銷量增速的相關性較年度明顯走低，但是其走勢依然保持一致；月度數據相關性明顯低於年度和季度數據，參考性相對較弱。

未來展望：汽車市場有望回暖，汽車物流亦將受益

隨著小排量汽車購置稅減半
，2016年汽車銷售市場有望回暖
，汽車物流市場亦將明顯受益。2015年9月29日，國務院常務會議決定推出促進新能源汽車和小排量汽車發展的一係列政策，將從2015年10月1日至2016年12月31日起，對購買1.6升及以下排量乘用車實施減半征收車輛購置稅優惠政策。由於小排量汽車占比超過60%，且多為中低端車型，消費者價格敏感性較高
，隨著購置稅由10%下降到5%，將帶來3000-4000元左右的優惠幅度，消費積極性將得到明顯提升。根據長江證券汽車行業研究小組的測算，2016年國內汽車銷量增速將達到6.00%
，同比上升1.29個百分點，2017年增速將小幅回落1.50個百分點至4.50%。因此
，我們預計，2016年和2017年汽車物流市場規模將達到7456萬億和8239萬億，同比增速分別為12.5%和10.5%。

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