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航空--增持： 受益春運，一季度業績值得期待， 2018 供給緊縮
、票價放開雙輪驅動。 航運--增持： 本周 BDI 和 BDTI 環比分別上漲 0.99%和 0.31%、SCFI 環比下跌 1.50%。我們看好節後幹散運價上漲；對集運謹慎樂觀。 鐵路--增持： 鐵總改革大年

， 普客調價與土地開發值得期待。 機場--增持： 時刻收緊導致業績增幅放緩，但盈利穩定分紅率高
，防禦配置價值明顯。 物流--增持： 京東物流融資 25 億美元，投後估值 134 億，未來將逐漸向社會全麵開放。 公路--中性： 估值切換時期
，首選業績高成長標的，關注分紅率變化。 港口--中性： 全國吞吐量增速向好； 港口整合、 自貿港主題延續。

航空： 春運前 20 天民航客運量已達到計劃數的一半
，同比增長 11.5%

據交通新聞網 2 月 22 日報道， 2018 年春運前 20 天全國民航累計發送旅客 3210.99 萬人次
， 同比增長 11.48%
，已完成計劃客運量的 49.4%（此前民航局指引春運旅客運輸量將達 6500 萬人次，同比增加 10%）； 據中國民航網
， 春節假期期間（ 即 2 月 15 日-21 日），旅客運量為 1140 萬人次
，同比增長 16.1%；平均航班正常率達 90.95%
，同比提高 6.1 個百分點。我們分析節後除卻探親流和旅遊流
，受學生返校流影響更為明顯，客運量或將多於節前
，預計春運 40 天總客運量增速將逾 10%。

航空： 受春節錯期影響

， 1 月需求表現平淡，客座率有所回落

節前各大航司陸續公布 2018 年 1 月生產經營數據，受春節錯期影響
， 1月份需求表現平淡，所有上市公司需求同比增速僅為 3.7%，總需求基本持平去年 12 月，客座率同比下降 2.8 個百分點至 80.3%（其中國際
、國內分別回落 5.47 和 1.8 個百分點），環比下降 1.3 個百分點。我們分析受益春運民航的強勁需求表現， 2、 3 月客座率將會顯著改善。

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