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傳統大中客龍頭企業
，經營穩健。未來主要看點在國內大中客市占率提升
、大中客單車價值量提升
、chukoufenetishenghejinrudiandongwuliuchedakaixinkongjiansigefangmian。duanqilaikanzhuyaoshishizhanlvtisheng，danchejiazhiliangtisheng
，zhongchangqikanchukoutishenghediandongwuliuchefangliang。

公司在傳統大中客業務方麵仍有提升空間。公司目標在未來2-3年內國內市占率達40%，在稍微長一點時間裏出口2萬輛以上
，以國內16萬輛大中客的年銷量計算的話，未來每年國內和出口銷售有望達到8.4萬輛。

單車價值仍有提升空間。單車價值提升主要受益於電動化和大型化
，我們初步估計宇通大型電動客車價格70萬元，傳統大客在50萬元。

隨著中國城鎮化進程的不斷前進，公交的高配化、大型化的趨勢依然有望維持，並不會被地鐵迅速替代;公路客車雖然受到高鐵影響，但是影響不大。

短duan期qi不bu會hui發fa力li電dian動dong物wu流liu車che。電dian動dong物wu流liu車che公gong司si短duan期qi還hai沒mei有you研yan發fa出chu能neng夠gou創chuang造zao較jiao多duo盈ying利li和he給gei客ke戶hu創chuang造zao高gao價jia值zhi的de產chan品pin
，不bu會hui考kao慮lv大da規gui模mo推tui廣guang和he生sheng產chan，需xu要yao跟gen蹤zong公gong司si未wei來lai的de研yan發fa進jin度du。

預計年底將出現搶裝行情。公司認為補貼退坡的傳聞大概率是可能發生的，但金額退坡幅度不會達到20%，而是小幅金額退坡+門(men)檻(kan)提(ti)升(sheng)這(zhe)樣(yang)的(de)一(yi)個(ge)折(zhe)中(zhong)的(de)方(fang)案(an)。政(zheng)府(fu)還(hai)是(shi)希(xi)望(wang)客(ke)車(che)行(xing)業(ye)穩(wen)健(jian)發(fa)展(zhan)的(de)
，一(yi)定(ding)會(hui)考(kao)慮(lv)補(bu)貼(tie)的(de)合(he)理(li)性(xing)
，對(dui)宇(yu)通(tong)這(zhe)樣(yang)具(ju)有(you)技(ji)術(shu)優(you)勢(shi)的(de)企(qi)業(ye)反(fan)而(er)是(shi)利(li)好(hao)。預(yu)計(ji)今(jin)年(nian)年(nian)底(di)會(hui)出(chu)現(xian)搶(qiang)裝(zhuang)，公(gong)司(si)四(si)季(ji)度(du)新(xin)能(neng)源(yuan)客(ke)車(che)銷(xiao)量(liang)或(huo)與(yu)去(qu)年(nian)銷(xiao)售(shou)持(chi)平(ping)，約(yue)14000輛。

公司成本管控能力優秀。公司憑借出色成本管控能力
，預計毛利率不會降低甚至會小幅升高。公司維持全年盈利目標不變投資評級:預計公司2017-2019年歸母淨利潤分別為36.05、45.15、53.04億元
，EPS 分別為1.63、2.04
、2.40元，給予“增持”評級。

風險提示:補貼提前退坡;新能源客車銷售不及預期;出口下滑。

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